本周美聯儲暗示加快加息步伐，油脂市場承壓。另外，國內棕櫚油、菜油供應充裕，豆油市場被替代量增加，且巴西大豆豐產上市，4月份大豆大量到港，中短期油脂供應維持寬松格局，預計豆油將延續區間振蕩走勢。

　　美國農業部（USDA）3月供需報告維持巴西大豆1.53億噸的豐產預估，數據調整趨勢符合市場預期，下調阿根廷大豆產量和美豆庫存，阿根廷大豆產量調低800萬噸至3300萬噸，不過阿根廷減產已被市場充分定價，對豆類市場的支撐有限。市場更關注巴西大豆豐收上市的壓力。近期巴西大豆收獲進度加快， AgRural報告顯示，截至3月3日，巴西2022/2023年度大豆收割已達43%，較此前一周增加10個百分點，整體進度雖然低于去年，但頭號主產州馬托格羅索的大豆收獲進度為88.12%，較2月24日提高11.86%，超過近5年同期進度。3月份巴西將增加大豆出口，彌補之前拖延的進度。 Cargonave報告顯示，預計3月份巴西大豆出口量將較上年同期增長20.5%至1466萬噸。

　　我國海關數據顯示，2023年1—2月大豆進口量共1617萬噸，較上年同期增長16%，創歷史同期最高紀錄；2月份大豆到港702萬噸，超過市場預期；港口大豆庫存達到658萬噸，略低于近5年同期均值。但受巴西出口延遲影響，3月份大豆到港量偏低，相關單位預估進口量為600萬噸，預計大豆庫存將有所下滑，4月大豆預估到港量龐大，屆時供應將恢復寬松。目前國內部分油廠出現缺豆以及停機檢修情況，近幾周油廠開機率下降。今年第9周全國大豆開機率已下降至40.3%，大豆壓榨量僅150萬噸。3月份大豆到港偏低，預計豆油產量維持低位，國內豆油庫存將小幅下降，截至今年第9周末庫存為79.2萬噸，環比下降6.5%。4月份大豆到港供應充裕后，油廠開機將恢復正常，因此后期國內豆油供應將呈現先降后升的走勢。

　　馬來西亞棕櫚油在減產周期去庫緩慢，季節性減產不及往年同期，且進口國（中國、印度）棕櫚油庫存充裕，采購力度減弱。1月底馬棕庫存從最高240萬噸降至227萬噸，僅下降5.4%，比近3年同期均值增加73萬噸。2月底馬來西亞主要棕櫚油產區遭遇持續洪水災害，產量下降，機構預估產量為126萬—130萬噸，出口預估與1月份持平，2月底馬來西亞主要棕櫚油庫存預估221萬—228萬噸，仍處于歷史同期高位，3月份將開啟季節性增產周期，馬棕累庫壓力漸增。

　　國內棕櫚油與菜油供應寬松。2022年9月份以來植物油價格回落，我國進口量大幅增加。海關數據顯示，1—2月我國進口食用植物油（不含棕櫚油硬脂）138.1萬噸，同比增加64.2萬噸，增幅86.8%。國內棕櫚油庫存迅速增加，截至3月7日棕櫚油庫存為101.3萬噸，與上月持平，處于歷史同期高位。上周棕櫚油進口利潤倒掛收縮，疊加走正的基差刺激了貿易商買船，中短期國內棕櫚油供應非常充裕。菜油方面，菜籽到港量充足，油廠菜籽開機保持高位運行，沿海菜油庫存大幅增加。截至3月3日，菜油庫存達到22.98萬噸，周環比增加3.09萬噸。預計隨著菜油到港、菜籽壓榨提高，庫存有望繼續上行，供應呈寬松局面。

巴西大豆月度出口季節性走勢（單位：噸）

　　目前餐飲需求呈現復蘇跡象，而餐飲消費以豆油為主。從表觀消費看，2月份豆油單周表觀消費在35萬噸左右，處于正常水平。不過豆棕油現貨價差依舊維持在1460元/噸左右歷史高位，隨著天氣轉暖，棕櫚油對豆油的替代需求有望回升。菜豆油現貨價差持續收縮，截至3月8日，廣東地區菜豆油現貨價差已降至640元/噸，較上月同期下降50%，豆油較菜油價格優勢下降，后期市場需求可能被菜油部分替代。

　　綜上，巴西豐產上市施壓豆類市場，國內油脂整體庫存供應充裕，國內豆油庫存將隨4月份大豆大量到港及壓榨的增長出現改善，受植物油價差影響，豆油需求被替代消費擠壓，價格或延續區間振蕩走勢。