生物柴油題材淡化

上周，美聯儲主席鮑威爾發表鷹派言論，一反此前的鴿派言論，由此引發全球宏觀預期基調的根本性轉變。從美聯儲加息或進入尾聲到美聯儲加息可能會比市場預期更久幅度更大，導致市場再次對全球經濟衰退擔憂升溫。受此影響，上周后半段全球大宗商品承壓下挫。上周末硅谷銀行事件令市場恐慌情緒再次升級，銀行危機的擔憂一時間遍布國內外金融市場。目前市場還在繼續觀察硅谷銀行事件是否還有后續影響，因而階段性宏觀風險仍有待釋放?？傊?，在宏觀風險確定解除之前，宏觀對面對商品影響仍以利空對待。

隨著原油價格持續低迷，生物柴油商業需求大大下降，目前需求僅限于政策性需求，這點在棕櫚油市場表現最為明顯。歐美生物柴油政策傾向轉變，歐盟逐漸減少棕櫚油使用，美國用棕櫚油生產生物柴油無法獲得RIN信用額度，因此也減少棕櫚油使用量，轉向其他油脂市場。從EIA數據可以看出，2022年12月豆油的生物柴油原料中占比降至44.29%，較前年同期減少3.4個百分點；2022年12月菜籽油在原料中占比為8.5%，較前年同期增加2個百分點?？梢?，豆油生物柴油需求也被擠占，菜籽油收益最大。

市場本對巴西生物柴油政策本報以期待，預期隨著巴西生物柴油強混比例的增加，巴西豆油的生物柴油消費量將增加，出口可能減少，利好國際豆油市場。但隨著巴西政府一再推遲生柴強混比例上調政策的執行，市場對巴西預期落空。而且從數據看，2月全球豆油市場出口較上年增加20%以上，因巴西和阿根廷豆油出口同比增加彌補了美豆油出口減少的部分。實際上，全球豆油出口貿易市場寬松，也打壓了美豆油價格。后期隨著巴西收割加速，巴西豆油出口量有望進一步攀升，進而打壓全球豆油價格。

粕強油弱為主基調

美豆油后市利多主要自于成本端。受阿根廷大豆減產影響，全球大豆庫存從累庫預期轉為去庫預期。這意味著全球大豆供應格局并沒有轉為寬松，其中美豆緊張最為突出。那么，新作面積炒作、天氣炒作展開的可能性均大。美豆下方有較強的底部支撐，價格出現回調但無趨勢下跌。從題材上看，除了阿根廷產量仍有下調空間外，市場主要關注美豆新作情況。美豆目前面積預期為8750萬英畝，美豆、玉米比價利于大豆面積增加，化肥保險利于玉米面積增加，所以美豆面積向上向下調整均有可能，但大概率幅度有限。

與美豆油競爭品供給充裕不同，美豆粕競爭品供應相對緊張，如阿根廷大豆大減產導致二季度全球豆粕供給大減、美國玉米乙醇產量導致DDGS減產?？紤]到美豆粕和美豆油的供需差異，預計美豆成本利好題材更多會體現在美豆粕市場上，而美豆油收益則有限。也就是說，CBOT盤面粕強油弱仍將持續。